民生证券：给以聚和材料买入评级

发布日期：2024-09-18 08:42    点击次数：144

民生证券股份有限公司邓永康，王一如，林誉韬，朱碧野近期对聚和材料进行照管并发布了照管讲演《光伏银浆龙头，受益于N型迭代+布局上游降本》，本讲演对聚和材料给出买入评级，现时股价为26.35元。

　　聚和材料(688503)　　光伏银浆龙头。公司是大家光伏银浆龙头，2024H1，公司收场买卖收入67.65亿元，同比增长61.79%；收场归母净利润2.99亿元，同比增长11.08%。2023年度，公司光伏银浆出货量为2002.96吨，同比增长46%，成为行业历史上首家年光伏导电银浆出货量跨越2000吨的企业，在光伏正银大家市集占有率达到34.40%，无间全行业第一位的排行。　　N型迭代加快，银浆算作有望量利皆升。1）量增：N型电板银耗更高，N型放量有望鼓舞银浆需求补助。把柄CPIA，23年P型电板正银耗量约59mg/片，N型TOPCon电板银浆耗量约109mg/片，HJT电板低温银浆耗量约115mg/片；相较PERC的正银耗量，TOPCon电板单片银浆耗量补助80%以上，HJT电板单片银浆耗量近乎翻倍，因此银浆需求有望随N型放量而补助。　　2）利增：N型电板银浆加工费更高，LECO导入助推溢价补助。比拟PERC银浆，N型电板银浆的技巧难度更高，加工费溢价显豁；LECO技巧于24Q2成为TOPCon标配，需要配套低侵蚀性的专用银浆，技巧难度更大，且能提供LECO银浆的供应商较为有限，进一步助推加工费补助。　　产物+供应链+客户+规画上风自若龙头地位。1）产物：银浆产物质能优异，多种技巧阶梯全心事，包括PERC、TOPCon、HJT、X-BC以及钙钛矿叠层导电浆料等。2）供应链：布局上游银粉和玻璃粉，凹凸游深度协同，股指期货配资保险原材料供应并降本。公司现时量产银粉单月产能跨越40吨，单月销售跨越20吨；常州3000吨银粉有望在24Q4投产，25年展望收场千吨出货，有望带来10万元/吨净利润的增益；此外诡计了年产300吨玻璃粉名目。3）客户：优质客户资源丰富，客户粘性高，握续增强公司可握续发展能力。4）规画：资金上风显贵，控费能力开头。公司应收账款盘活率开头，营运资金上风显贵；毛利率处于行业开头水平，时辰用度率较低。5）布局非光伏业务，打造第二增长极。在非光伏银浆规模，告捷研发出ECA导电胶、能源储能用聚氨酯导热胶与结构胶，以及新一代组件封装所需的新式定位胶、阻水胶和绝缘胶。此外，公司还告捷将导电技巧与粘接界面技巧拓展至耗尽电子、汽车电子和光学器件行业。　　投资残酷：咱们展望公司2024-2026年营收鉴识为162.50/190.50/223.19亿元，对应增速鉴识为57.9%/17.2%/17.2%，归母净利润鉴识为6.52/7.98/9.69亿元，对应增速鉴识为47.5%/22.3%/21.5%，把柄9月13日收盘价计较，对应PE为10X/8X/7X。公司是光伏银浆龙头，受益于N型迭代带来的加工费溢价红利，并进取游布局保险供应链安全并降本，初度心事，给以“推选”评级。　　风险教唆：下贱需求不足预期、N型迭代不足预期、原材料价钱波动、应收账款信用减值风险等。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，华夏证券唐俊男照管员团队对该股照管较为深切，近三年预测准确度均值为79.47%，其预测2024年度包摄净利润为盈利7.08亿，把柄现价换算的预测PE为6.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增握评级4家；当年90天内机构看法均价为46.1。

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