华泰证券：军工行业站在新一轮周期的来源

发布日期：2024-10-25 15:42    点击次数：198

　　华泰证券研报觉得，军工行业站在新一轮周期的来源，现在军工板块与2020-2021年的高潮市基本面雷同，功绩有望竣事窘境回转，后续产业节拍或为：2025上半年迎来上游元器件/新材料企业订单&收入拐点→2025-2026年卑劣主机厂新一轮左券欠债冷静落地，此外中游配套企业的新增产能肃肃开释，对上游的订单传导、卑劣的任务延续才气螺旋式进步。跟着2021年以来军工板块投资逻辑及本色初始成分已摇荡为功绩初始，提议心理绑定新一轮主战装备，具备国产化率进步或浸透率进步逻辑的中枢板块，提议心理信息化、新材料、航空发动机、新质新域等标的。

　　全文如下

　　华泰 | 军工：站在新一轮周期的来源

　　参考2020-2021年“五年筹商”交壤时刻，军工板块利润竖立可期

　　本文详备复盘了2006-2007年、2014-2015年、2020-2021年三轮军工高潮市，并分析了相关标的在高潮市技巧涨幅与市值、PE、PB、利润增幅等估值、财务蓄意的相关性。咱们觉得现在板块与2020-2021年的高潮市基本面雷同，功绩有望竣事窘境回转，后续产业节拍或为：2025H1迎来上游元器件/新材料企业订单&收入拐点→2025-2026年卑劣主机厂新一轮左券欠债冷静落地，此外中游配套企业的新增产能肃肃开释，对上游的订单传导、卑劣的任务延续才气螺旋式进步。跟着2021年以来军工板块投资逻辑及本色初始成分已摇荡为功绩初始，咱们提议心理绑定新一轮主战装备，具备国产化率进步或浸透率进步逻辑的中枢板块，提议心理信息化、新材料、航空发动机、新质新域等标的。

　　中枢不雅点

　　复盘三轮高潮市，板块初始成分更为光显，弹性与执续性突显

　　复盘三轮高潮市，军工和大盘在各自豪潮区间中的发达：1）2006-2007年高潮市，军工指数执续期间超大盘约5个月，军工指数涨幅为1113%，沪深300涨幅为567%；2）2014-2015年，军工指数行情执续期间与大盘基本一致，军工指数涨幅为277%，外汇投资沪深300涨幅为143%；3）2020-2021年，军工指数涨幅为72%，沪深300涨幅为58%，军工行情执续期间超大盘约10个月。咱们觉得前两轮为主题高潮市，而20-21年为基本面高潮市，功绩变化更困难，低估值、功绩边缘变化大的公司股价发达占优。取齐全年度对比，军工在06/07/14/15/20/21年的逾额收益和自底部弹性均名次靠前。

　　类比2020-2021年，行业基本面或迎来触底信号

　　产业链从上至下来看，各尺度代表性蓄意均标明行业需求处于触底阶段。1）卑劣主机厂：左券欠债为主要进步蓄意，“十四五”大额左券欠债如故按预期实验，“十五五”新订单落地可期；2）中游配套厂：产能彭胀为中枢要素，2021年以来处于执续彭胀阶段，“十五五”延续才气或进一步进步；3）上游元器件/新材料企业：单季度收入增速触底，或迎来新一波需求竖立。笔据华泰军工团队隐敝标的盈利谈判情况，2024-2026年净利润增速平均值分辨为27.64%/53.59%/28.44%，中位数分辨为20.00%/32.14%/26.51%。咱们觉得下一个“五年筹商”需求将至，板块利润竖立可期。

　　提议心理信息化、新材料、航空发动机、新质新域等标的

　　新材料方面，“十四五”有望成为军工新式装备量产爬坡关键期，新材料是装备升级换代的关键，相关产业或将充分受益；信息化方面，面前受到火器装备放量、信息化率进步和国产化率进步三重成分拉动而执续高景气，同期信息化斥地迭代周期较快，相关标的有望执续保执较高功绩增速水平；航空发动机方面，短中长期逻辑兼具，长坡厚雪优质赛谈建设；新质新域标的提议心理卫星互联网、水下、低空经济、新一代战机等新兴标的。

　　风险教导：历史数据不代表改日走势；新式装备列装不达预期风险；军品订价机制的省略情趣；其他业务对军工企业的盈利影响较难谈判。

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