中信证券：提振内需地点下 保举竖立餐饮链以伺弹性

发布日期：2025-02-05 10:54    点击次数：96

　　中信证券研报称，中央风趣内需魄力明确，餐饮行为顺周期代表直接管益，栽种弹性较大。结尾餐饮细分赛说念龙头领先上调价钱反应竞争总体走向自如，价钱战加重可能性较低。餐饮供应链板块料将受益下贱餐饮事迹复苏，看好2025年需求改善、资本不绝下行及竞争缓解推动的盈利栽种。

　　全文如下

　　餐饮｜提振内需地点下，保举竖立餐饮链以伺弹性

　　中央风趣内需魄力明确，餐饮行为顺周期代表直接管益，栽种弹性较大。结尾餐饮细分赛说念龙头领先上调价钱反应竞争总体走向自如，价钱战加重可能性较低。餐饮供应链板块料将受益下贱餐饮事迹复苏，咱们看好2025年需求改善、资本不绝下行及竞争缓解推动的盈利栽种。

　　▍提振内需策略地点明确，餐饮场景有望受益而实现栽种。

　　2024Q3以来策略屡次表态积极、明确，咱们合计除了还是实行的“以旧换新”，翻新财政刺激技能拉动内需仍存在空间。参照过往铺张刺激步骤及服从，餐饮是要紧和明确的受益地点。参考杭州市在2009年嘱咐金融危急影响时披发铺张券产生的影响，3亿元旅游铺张券披发当季，其国内旅游收入增速环比+8.1pcts至20.4%，刺激服从显着。

　　▍结尾餐饮呈现竞争趋缓趋势。

　　低基数下，餐饮社零增速2024年10月以来有所回升，供给端餐饮门店数目仍在减少。上市公司数据来看，价钱压力有所迫害、客流流露筑底，24Q3同店收入降幅环比捏平或收窄，24Q4保管企稳态势。细分赛说念龙头企业领先调价，一定经过上反应竞争总体走向自如，廉价策略对刺激客流的边缘影响安闲，价钱战进一步加重可能性较低。

　　▍策略刺激下结尾餐饮有望领先露馅弹性。

　　笔据咱们的景色测算，重心餐饮企业现在事迹总体处于中性假定水平，外汇投资商酌策略带动，乐不雅景色下事迹调起飞间达6%~60%。参考2021H1疫后反弹预期下港股铺张龙头的估值流露，在预期拐点莅临时，餐饮企业的估值弹性短期显着高于事迹弹性。刻下餐饮企业对应2025年动态市盈率均值在20倍，不论是策略博弈如故行业自己景气栽种带来的预期拐点下估值弹性均将露馅，而估值流露的捏续性主要取决于数据终了经过。

　　▍餐饮供应链料将奴婢受益下贱复苏。

　　咱们合计，刻下需求压力峰值已过，但景气度仍然偏弱，困境下更检会企业空洞才能。瞻望2025年，餐饮供应链企业收入端有望奴婢结尾同步复苏，多量资本延续下行趋势，竞争有望缓解，咱们看好板块盈利改善，其中速冻板块事迹弹性大但信服性偏低，复合调味品在弹性和增长下限上均具上风。从节拍看，预期回转及数据终了为两个要紧布局窗口期。短期干预策略真空期，2025年3月两会或为下一轮博弈窗口，需求低基数、策略高度风趣及估值水平较低的布景下，后续终了亦有望超预期。

　　▍风险身分：

　　经济增速不足预期，铺张左迁趋势超预期；行业竞争加重的风险；公司彭胀不足预期；食物安全问题。

　　▍投资策略。

　　结尾餐饮事迹有望领先栽种并露馅弹性，咱们合计：1）若策略刺激落地、宏不雅企稳回升，在这一轮餐饮降价潮当中同店相对坚挺、资本管控才能强的头部企业会领先迎来事迹端终了，刻下估值具备安全边缘，分成、回购积极为鞭策文书提供安全垫。2）此前同店收入下滑比拟严重的企业具备更高的栽种弹性。3）不绝保举品牌势能处于高位或仍在上涨通说念、开铺保捏快速的企业。

　　餐饮供应链板块料将受益下贱餐饮复苏，咱们看好2025年需求改善、资本不绝下行及竞争缓解，但臆测不同子板块流露存所各异，苛刻从信服性、事迹弹性、股息率及估值四重维度筛选布局。

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